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유동원 - 글로벌 투자 레터 (2022-06-27)

작성자
hsy6685
작성일
2022-06-26 23:24
조회
693
경기침체? NO. 낮은 성장 시대 복귀, 성장주 투자 중요!

- 미국 증시 지난주 큰 폭 반등에 성공. 이 상승추세가 대세하락장 속 일시적 반등일까? 아니면 2년 동안 다시 상승장이 나타나는 구간에 투자 기회일까? 하는 질문에 답은 투자 기회로 판단.

- 경기침체 가능성에 지금이 대세하락장의 중간 반등으로 판단하기에는 향후 경기침체가 장기적으로 올 확률이 너무 낮고, 침체가 왔다면 인플레이션 수치가 너무 높아서 나타나는 일시적 실질 GDP 성장률 마이너스 현상일 확률이 높음.

- 미증시, 경기침체를 반영한 하락 폭 이미 시현. 현재 미국 은행권의 자기자본 비율이 워낙 높기 때문에 체계적 붕괴 가능성은 극히 미미. 따라서 추가 조정은 있어도 한정적일 것 예상.

- 여전히 은행권의 대출증가율이 금리보다 높고, 명목 GDP 성장률을 높게 유지시킬 것 예상.

- 인플레이션이 결국 지금은 가장 큰 문제이나 이미 근원 PCE 인플레이션은 5% 미만으로 하락했고, 중장기적으로 3% 미만으로 내년 말 쯤에는 도달할 것 예상. 이는 미국 경기침체 가능성이 낮거나 일어나면 일시적일 것이라 판단하게 함.

- 경기침체를 반영한 이익 추정치 하락 조정은 현재 예상 EPS 전망치를 -14% 하락 조정하면 됨. 이를 반영한 수치가 올해 이익증가율 0%, 내년 이익증가율 0% 임. 이를 반영 및 금리 4%를 반영한 S&P500 적정지수는 3,500 수준이고 나스닥 적정지수는 12,300 수준.

- 체계적 붕괴 시기의 미국 30년 모기지 금리는 7.5% 이상으로 치솟는 시기일 것 예상. 미국 국채 금리가 3.5% 이상, 4% 수준에서 장기화될 경우일 것. 버핏 지수로 본 추가 하락 가능한 수치는 과거와 비교시 높지만 실제 추가 하락은 한정적일 것 예상.

- 미국 달러인덱스의 안정화 향후 예상. 장기적 추세적 주기의 미국 고점은 아직 보지 않았다 판단. 따라서 향후 2년간 추가 미 증시의 장기적 큰 폭 상승을 예상. 따라서 투자 기회.

- 10년-3개월 장단기 금리차 2% 미만. 실질 경제성장률 3% 미만 현 시대에서 성장주 투자 비중이 가치주 투자 비중이 보다 높은 전략이 유효. 성장주 7 : 가치주 3 전략 여전히 유효.

※ 출처 : https://blog.naver.com/danieldwyoo
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