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유동원 - 글로벌 투자 레터 (2022-10-09)

작성자
hsy6685
작성일
2022-10-10 11:34
조회
735
낮은 실업률! 그래도 연준 피봇 6개월 내에 올까?!

- 10월 첫째 주 미 증시 변동성 크게 나타남. 주초 반등을 금요일 고용지표 발표와 함께 상당부분 하락 되돌림. 그래도 주간 S&P500 1.5% 상승, 나스닥 0.7% 상승.

- 신규 고용 26.3만, 예상치 25만 상회. 실업률 8월 3.7%에서 9월 3.5%로 하락. 실업률 4.5% 수준까지 상승해야 미연준 피봇 일어날거란 예측으로 금요일 미 증시 급락.

- 하지만 고용지표를 자세히 보면 미연준 피봇 가능성은 연말로 갈수록 확대될 것 예상. 일시적으로 유가 급등에 따른 인플레이션 우려가 시장을 지배할 수 있으나, 추가 하락보다 변동성 예상.

- 미연준 피봇이 일어나기에 너무 낮은 실업률 3.5%의 의미에 무게를 크게 두지 않음. 4% 미만의 실업률이라도 낮은 노동 참여률 62.3%라면 미연준 금리 인상이 올해로 멈출 가능성 상존.

- 물가만 잡히면 미연준의 금리 인상은 바로 멈출 것임. 원자재 가격, 운송비, 주거비 등은 향후 12개월 동안 빠르게 잡힐 것 예상. 따라서 미연준의 피봇 가능성 향후 6개월래 크게 확대 예상.

- 4.5% 금리를 반영하고 시장을 들여다 봐도 시장은 현 시점에서 저평가가 맞음. 지금은 변동성 이후 추가 하락 보다는 반등 가능성에 더 무게를 둠. 따라서 포트폴리오 구성, 알파 전략이 중요.

- 미국 경기 침체 빠르게 나타나기엔 여전히 미국 가게 펀더멘털이 튼튼하고 은행권이 건전함. 따라서 대세하락장으로 보기 보다는 변동성장에서 단기 바닥 형성 구간으로 판단. 대세하락장보단 향후 1년의 동안 30% 이상 상승하는 시장이 나타날 확률이 훨씬 높다 판단.

- 추세적 주기 대세하락장이 나타나는 향후 17년, 즉 장기 Stagflation 시대의 1965~1982년 시대 재연이라는 의견 상존. 우리의 분석으로는 생산성 향상이 다시 시작될 것이라 판단. 따라서 대세하락장 시대라 보지 않음. 추세적 Bear Market이라 하더라도 지금부터 향후 1~2년간 재상승 구간이 나타날 확률이 더 높음. 따라서 향후 어려운 증시 환경에서도 종목 선별에 집중하고, 포트폴리오 구성을 적절히 이어가면, 수익률 재고가 충분히 나타날 것 예상.

- 단기 변동성으로 수익률 재고 보다는 장기적인 알파 전략을 사용한 수익률 재고가 너무나 중요한 시기로 판단. 부채비율 안정적, 성장 가능, 가격 전가 가능, 밸류에이션 매력도 높은 기업 선별 중요.

※ 출처 : https://blog.naver.com/danieldwyoo

※ 미국 실업률 : http://yellow.kr/financeView.jsp?s=UNRATE
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