고위험, 고수익을 대표하는 하이일드 채권(High-Yield Bond)은 투자 등급 채권보다 신용 등급이 낮은 회사가 발행한 채권으로 원리금 상환에 대한 불이행 위험이 높지만 그만큼 이자율도 높다. 세계적 신용평가기관인 무디스(Moody’s) 평가기준으로 ‘Ba1’ 이하, 스탠더드앤드푸어스(S&P) 평가기준으로 ‘BB’ 이하인 채권이 이에 속한다. 하이일드 채권은 ‘정크본드(junk bond)’라고도 불린다.
하이일드 채권 스프레드(High-Yield Bond Spread)는 일반적으로 특정 등급의 하이일드 채권 수익률과 안전자산인 국채 수익률을 뺀 수치를 말한다. 하이일드 채권 스프레드는 신용 스프레드(credit spread)라고도 한다. 시장의 위험지표로 많이 사용된다.
※ 하이일드 채권 스프레드 = 하이일드 채권 수익률 – 국채 수익률
아래는 FRED(Federal Reserve Economic Data)에서 제공하는 ‘ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread’라는 하이일드 채권 스프레드를 대표하는 차트 중 하나이다.
※ 하이일드 채권 스프레드 조회 : http://yellow.kr/financeView.jsp?s=BAMLH0A0HYM2
– ICE 뱅크오브아메리카(BofA)-메릴린치 US 하이일드 스프레드, 회색 구간은 경기침체 구간
ICE BofAML Option-Adjusted Spread는 뉴욕거래소(NYSE)의 모회사인 <ICE Data Indices, LLC>가 제공하는데, 지정된 등급의 카테고리에 있는 채권들로 만들어진 OAS(Option-Adjusted Spread, 옵션 조정 스프레드)지수와 국채 수익률의 스프레드이다. OAS지수는 각 구성 채권의 시가총액 가중치를 사용한 OAS로 만들어진다. 위의 차트에서 사용되는 ICE BofAML US High Yield Master II OAS는 투자 등급 BB 이하 채권들로 만들어진 지수를 사용한다. 뱅크오브아메리카-메릴린치가 이 지수를 관리한다.
* ICE : ICE Data Indices, LLC
* BofAML : 뱅크오브아메리카-메릴린치
* OAS : Option-Adjusted Spread, 옵션 조정 스프레드
하이일드 채권 스프레드는 신용 시장을 평가하는 데 사용되는데, 스프레드가 상승하면 거시 경제 상황이 악화되고 있다는 신호로 볼 수 있다. 일반적으로 경기 전망이 좋을 때는 하이일드 채권에 대한 수익률이 상대적으로 낮아져 하이일드 채권 스프레드가 낮아진다. 반대로 경기 전망이 좋지 않을 때는 부도 가능성이 높은 하이일드 채권을 보유하려는 수요가 급감하여 수익률은 상대적으로 높아지고 안전자산에 자금이 몰리면서 국채 금리가 낮아진다. 그래서 이 시기에는 하이일드 채권 스프레드가 높아진다. 위의 차트를 보아도 경기침체 구간에 하이일드 채권 스프레드가 높아진다는 것을 알 수 있다. 이와 같이 하이일드 채권 스프레드는 시장참가자들의 경기에 대한 전망을 반영한다.
<관련 그림>
– 주식시장의 위험 신호와 하이일드 채권 스프레드의 급등
– 국제유가와 미국 하이일드 신용 스프레드(OAS) 추이
하이일드 채권을 많이 발행한 미국 셰일 업체의 손익분기점이 40달러 근처임을 신용 스프레드가 보여주고 있다.
– 하이일드 채권과 자산별 상관관계
하이일드 채권은 위험선호 자산인 주식, 뱅크론(레버리지론) 등과 장기적인 정(+)의 상관관계가 높다.
<관련자료 및 참고자료>
https://en.wikipedia.org/wiki/Merrill_Lynch_High_Yield_Master_II
https://en.wikipedia.org/wiki/Yield_spread
https://en.wikipedia.org/wiki/Option-adjusted_spread