유동원 - 글로벌 투자 레터 (2025-10-19)
작성자
hsy6685
작성일
2025-10-19 19:45
조회
829
미 지방은행 이슈, 그냥 무시하고 투자하자!
- 미 증시 지난 1주 다우존스 +1.56%, S&P500 +1.7%, 나스닥 +2.14%, 나스닥 100 +2.46%, 러셀 2000 +2.4% 급반등. 셧다운과 미중 무역전쟁 이슈가 지속되고, 미국 지방은행 파산 뉴스에도 미국 증시의 상승 추세는 여전히 유지됨. 향후 유동성 확대와 미국 경제 펀더멘털을 분석해보면, 미국 증시의 대세상승장 흐름은 향후 최소 2년간 지속될 확률이 높다 판단됨. 지방은행 문제는 Systemic Risk (체계적 위험)으로 번지지 않을 것으로 예상. 단기 조정에 적극 투자 확대 전략이 유효. 11월 1일 미국의 중국 추가 관세 가능성은 아주 낮고, 두 국가 모두 적극적인 AI 관련 투자 확대와 함께 AI 슈퍼사이클을 만들어낼 것을 예상.
- 지방은행 문제가 붉어지며 미국 증시의 큰 폭 변동성을 야기. 하지만, 이 문제는 전체적인 미국 경제 위기를 초래할 규모가 전혀 아니라 판단. SCB은행 사태보다도 그 심각성이 현저히 낮다 판단. 현재 미국의 예대율은 71.1% 수준이고, 자기자본 비율은 Tier 1 비율만 14.168% 역대 최고치 수준으로 향후 미국 은행권은 보다 적극적인 대출 증가를 보일 확률이 높음. JP모건의 실적 발표 내용과 대출/투자 확대 발표를 정리해보면 향후 미국 경제 활동은 더 활성화 될 확률이 높음. 미연준의 기준금리 인하 추세도 여전히 이어지는 가운데 지방은행 사태로 유동성 감소 위기 가능성은 현저히 낮다 개인적으로 판단.
- VIX 인덱스가 지방은행 사태와 미중무역전쟁 이슈로 금요일 29 수준으로 급등 후 다시 급락해서 20.78에서 마감. 과거 VIX 지수가 27 이상으로 급등 이후 25% 급락한 경우 S&P500의 저점이 형성되었고, 그 후 미국 S&P500은 3개월간 평균 9.21% 상승했음. 만약 이런 경우가 발생할 경우 미국 S&P500은 내년 1월 18일까지 7,277.77까지 상승 할 가능성이 열리는 것임. 물론 이는 통계일 뿐이지만, 펀더멘털 적으로 미국 S&P500은 향후 12개월 동안 최소 7,500 수준으로 상승할 수 있는 여력을 가지고 있다 분석되기 때문에 충분히 연말까지 S&P500은 연초대비 20% 이상 상승하는 모습을 보이고 2025년을 마무리 할 확률이 높다 판단. 이는 지수 7,058 수준이며, 지금 지수 대비 연말까지 6% 정도 상승할 수 있는 수치임. 지금 예상되는 실적 발표와 금리 인하 스케줄을 감안할 때 충분히 그 가능성이 높다 판단됨.
- 지금은 여전히 주식투자를 적극적으로 하는 시기로 판단. 다만, 대체자산 중 금, 은, 비트 코인은 미국 금리 인하와 유동성 확대에 따른 화폐가치의 하락을 감안할 시 일정 부분 들고 가는 전략이 유효. 하지만, 현 수준에서는 10%의 비중에서 5%의 비중으로 줄이는 전략이 유효하다 판단. 줄이지 않고 10%로 유지한다 하더라도 금/은 보다는 가상화폐에 더 무게를 두는 것이 지금은 적절하다 판단. 그 이유는 금의 경우 전세계 외환보유고로 금을 가지고 있는 규모가 역대 최고치를 경신하고 있고, 은의 경우 RSI가 86을 돌파한 이후 6개월 동안 약 평균 18% 하락한 확률이 100% 수준이기 때문. 따라서, 대체자산에 대한 투자는 현 시점에서는 금이나 은 보다는 비트코인, 이더리움에 더 관심을 두는 전략을 추천.
- 향후 인플레이션은 올해 연말 이후 점차적으로 다시 2%대 초반 수준으로 하락 안정화 될 가능성이 높다 판단. 이 과정에서 금이나 은의 상승 추세는 급격하게 하락할 가능성 높음. 미연준의 기준금리 인하 스케줄 또한 아주 적극적인 금리 인하 보다는 지금 금리 대비 향후 추가적으로 약 1~1.25% 더 인하해서 최소 2.75%~3.25% 수준에서 기준금리 인하를 멈출 확률이 높다 판단. 이 경우 미국의 경제 성장률은 안정적으로 2% 이상에서 유지될 가능성이 높다 판단. 아틸란타 연은의 3분기 GDP 성장률은 3.9% QoQ로 확장, 전년동기 대비 2.23% 수준으로 회복될 것이 예상됨. 또한, 뉴욕연은의 전망치는 2.34% 수준. 기본적으로 미국 경제는 향후 1년간 아마도 인플레이션 2.3% 수준으로 하향 안정화, GDP 성장률 2.5% 수준으로 확대되는 모습을 보일 확률이 높고, 이 경우 미국 증시는 향후 12개월 동안 15~20% 수준의 상승을 보일 확률이 높다 개인적으로 판단. 특히, 26년 1분기 GDP YoY 수치는 기저효과에 의해 3%를 일시적으로 넘을 가능성이 열려있기 때문에 미 증시는 2026년 상반기에 그 상승 효과가 대부분 일어날 수 있음. 2026년 “상고하저” 또는 “상고하중”의 모습 가능. 중간선거 해의 2~3분기에 10% 수준의 조정이 일어날 가능성은 열어두지만, 26년 1분기 말까지 적극적인 투자 전략 유지 추천.
- 여전히 미국 투자 비중을 글로벌의 75% 수준으로 추천하며, 잔존가치 모델 상 12개월 뒤의 미국 S&P500은 7,600(+14.2%) 수준, 나스닥은 28,000(+25.4%) 이상, 나스닥 100은 34,000(+38%), IWM(중소형주)은 290(+20%) 이상으로 상승 가능하다 판단. 유동성 M2 지표로 본 S&P500의 2026년 고점은 7,600 이상 돌파 가능할 것이 예상됨. 나스닥도 27,000 포인트 돌파 가능하다 나타남. 물론, 닷컴 버블 같은 시나리오가 형성 될 경우 S&P500은 +30%, 나스닥은 +45% 가까이 상승하는 모습을 보일 수도 있기 때문에 지금은 적극적으로 미국 투자를 하는 전략이 유효.
- 미국 S&P500의 3분기 실적 발표가 진행 시작. 현재까지 12%의 S&P500 회사들이 실적을 발표했고, 전년 동기 대비 8.5%의 이익증가율, 6.6%의 매출 증가율을 보이며 9월말에 예상되던 수치 대비 높게 형성되고 있음. 2025년 연간 이익증가율은 11%로 상향조정되고, 매출 증가율도 6.2%로 상향 조정되고 있음. 2026년 이익증가율 또한 13.9%로 상향조정, 매출증가율도 6.6%로 상향조정되고 있음. 순이익마진율은 3분기 12.8% 수준이 나타나고 있어 지속적으로 생산성 향상이 증명되는 중. AI 사이클의 확산으로 미국 기업들의 순이익마진율은 상승하고 ROE는 높게 유지될 것이라 예상. 일부에서는 향후 빅테크와 은행들이 자사주 매입 소각 보다 투자와 대출 증가를 높게 하면서 ROE가 확대되지 못할 것이라는 예측과 우려를 하지만, 우리는 오히려 레버리지 비율이 올라가면서 ROE가 더 확대될 가능성을 열어둠. 따라서, 지금은 적극적인 투자 확대 전략이 여전히 유효.
- 미국 시장 센티먼트 또한 여전히 중립 이하 수준. 공포와 탐욕지수는 27수준으로 공포 수준에 이기 때문에 오는 11월 1일 FOMC 결과와 미국의 중국 관세율 여부가 확정되면서 미국 증시가 충분히 큰 폭 상승을 시작하는 시기가 도래할 확률이 높다 판단. 미국 주식 ETF로의 유동성 확대 현상도 지속 확인이 되는 가운데 미국 증시는 기술적, 펀더멘털적, 센티먼트적 매력도가 가장 높은 시기가 곧 나타날 가능성이 높기 때문에 밸류에이션이 비싸다하더라도 적극적인 투자 확대 전략을 추천.
- 지난주 금요일 미국 데이터 센터 관련주들의 급락현상이 마진과 레버리지 우려로 나타났음. 하지만, 우리의 판단은 지금은 중소형주, 은행주 등에 초점을 맞추기 보다는 적극적으로 IT 산업, 그리고 레버리지 확대 종목에 초점을 맞추는 전략이 가장 중요하다 판단. 현재 AI 슈퍼 사이클은 인터넷 사이클의 속도 대비 현저하게 3배 이상 빠르다 계산됨. 또한, AI 도입률이 확대되면서 서비스 확장 사이클 또한 빠르게 진행 중. 이는 적극적으로 자본과 레버리지를 이용해서 AI 사이클을 선점/리드하는 기업들의 이익증가가 폭발적으로 향후 3~4년간 나타날 확률이 아주 높다 계산됨. 이번 사이클은 과거 나스닥이 620% 이상 상승을 약 5.5~10년 이상 보인 것을 향후 추가 2년 동안 보일 확률도 상존한다 판단. 즉, 지금까지 100% 상승한 나스닥이 향후 2년간 추가 260% 상승할 가능성도 열어두고 투자를 해야한다 개인적으로는 판단. 이 사이클 아래 대표적인 데이터센터, AI 관련주들의 상승 추세는 아주 두드러질 것이라 예상. 지난 금요일 데이터센터 관련주 조정은 너무나 적극적인 투자 확대 기회를 주고 있다 판단. 적극적으로 AI 관련 IT 업종에 전체 투자 포트의 2/3을 집중할 것 추천.
by Daniel DW Yoo (Global Strategist)
- 미 증시 지난 1주 다우존스 +1.56%, S&P500 +1.7%, 나스닥 +2.14%, 나스닥 100 +2.46%, 러셀 2000 +2.4% 급반등. 셧다운과 미중 무역전쟁 이슈가 지속되고, 미국 지방은행 파산 뉴스에도 미국 증시의 상승 추세는 여전히 유지됨. 향후 유동성 확대와 미국 경제 펀더멘털을 분석해보면, 미국 증시의 대세상승장 흐름은 향후 최소 2년간 지속될 확률이 높다 판단됨. 지방은행 문제는 Systemic Risk (체계적 위험)으로 번지지 않을 것으로 예상. 단기 조정에 적극 투자 확대 전략이 유효. 11월 1일 미국의 중국 추가 관세 가능성은 아주 낮고, 두 국가 모두 적극적인 AI 관련 투자 확대와 함께 AI 슈퍼사이클을 만들어낼 것을 예상.
- 지방은행 문제가 붉어지며 미국 증시의 큰 폭 변동성을 야기. 하지만, 이 문제는 전체적인 미국 경제 위기를 초래할 규모가 전혀 아니라 판단. SCB은행 사태보다도 그 심각성이 현저히 낮다 판단. 현재 미국의 예대율은 71.1% 수준이고, 자기자본 비율은 Tier 1 비율만 14.168% 역대 최고치 수준으로 향후 미국 은행권은 보다 적극적인 대출 증가를 보일 확률이 높음. JP모건의 실적 발표 내용과 대출/투자 확대 발표를 정리해보면 향후 미국 경제 활동은 더 활성화 될 확률이 높음. 미연준의 기준금리 인하 추세도 여전히 이어지는 가운데 지방은행 사태로 유동성 감소 위기 가능성은 현저히 낮다 개인적으로 판단.
- VIX 인덱스가 지방은행 사태와 미중무역전쟁 이슈로 금요일 29 수준으로 급등 후 다시 급락해서 20.78에서 마감. 과거 VIX 지수가 27 이상으로 급등 이후 25% 급락한 경우 S&P500의 저점이 형성되었고, 그 후 미국 S&P500은 3개월간 평균 9.21% 상승했음. 만약 이런 경우가 발생할 경우 미국 S&P500은 내년 1월 18일까지 7,277.77까지 상승 할 가능성이 열리는 것임. 물론 이는 통계일 뿐이지만, 펀더멘털 적으로 미국 S&P500은 향후 12개월 동안 최소 7,500 수준으로 상승할 수 있는 여력을 가지고 있다 분석되기 때문에 충분히 연말까지 S&P500은 연초대비 20% 이상 상승하는 모습을 보이고 2025년을 마무리 할 확률이 높다 판단. 이는 지수 7,058 수준이며, 지금 지수 대비 연말까지 6% 정도 상승할 수 있는 수치임. 지금 예상되는 실적 발표와 금리 인하 스케줄을 감안할 때 충분히 그 가능성이 높다 판단됨.
- 지금은 여전히 주식투자를 적극적으로 하는 시기로 판단. 다만, 대체자산 중 금, 은, 비트 코인은 미국 금리 인하와 유동성 확대에 따른 화폐가치의 하락을 감안할 시 일정 부분 들고 가는 전략이 유효. 하지만, 현 수준에서는 10%의 비중에서 5%의 비중으로 줄이는 전략이 유효하다 판단. 줄이지 않고 10%로 유지한다 하더라도 금/은 보다는 가상화폐에 더 무게를 두는 것이 지금은 적절하다 판단. 그 이유는 금의 경우 전세계 외환보유고로 금을 가지고 있는 규모가 역대 최고치를 경신하고 있고, 은의 경우 RSI가 86을 돌파한 이후 6개월 동안 약 평균 18% 하락한 확률이 100% 수준이기 때문. 따라서, 대체자산에 대한 투자는 현 시점에서는 금이나 은 보다는 비트코인, 이더리움에 더 관심을 두는 전략을 추천.
- 향후 인플레이션은 올해 연말 이후 점차적으로 다시 2%대 초반 수준으로 하락 안정화 될 가능성이 높다 판단. 이 과정에서 금이나 은의 상승 추세는 급격하게 하락할 가능성 높음. 미연준의 기준금리 인하 스케줄 또한 아주 적극적인 금리 인하 보다는 지금 금리 대비 향후 추가적으로 약 1~1.25% 더 인하해서 최소 2.75%~3.25% 수준에서 기준금리 인하를 멈출 확률이 높다 판단. 이 경우 미국의 경제 성장률은 안정적으로 2% 이상에서 유지될 가능성이 높다 판단. 아틸란타 연은의 3분기 GDP 성장률은 3.9% QoQ로 확장, 전년동기 대비 2.23% 수준으로 회복될 것이 예상됨. 또한, 뉴욕연은의 전망치는 2.34% 수준. 기본적으로 미국 경제는 향후 1년간 아마도 인플레이션 2.3% 수준으로 하향 안정화, GDP 성장률 2.5% 수준으로 확대되는 모습을 보일 확률이 높고, 이 경우 미국 증시는 향후 12개월 동안 15~20% 수준의 상승을 보일 확률이 높다 개인적으로 판단. 특히, 26년 1분기 GDP YoY 수치는 기저효과에 의해 3%를 일시적으로 넘을 가능성이 열려있기 때문에 미 증시는 2026년 상반기에 그 상승 효과가 대부분 일어날 수 있음. 2026년 “상고하저” 또는 “상고하중”의 모습 가능. 중간선거 해의 2~3분기에 10% 수준의 조정이 일어날 가능성은 열어두지만, 26년 1분기 말까지 적극적인 투자 전략 유지 추천.
- 여전히 미국 투자 비중을 글로벌의 75% 수준으로 추천하며, 잔존가치 모델 상 12개월 뒤의 미국 S&P500은 7,600(+14.2%) 수준, 나스닥은 28,000(+25.4%) 이상, 나스닥 100은 34,000(+38%), IWM(중소형주)은 290(+20%) 이상으로 상승 가능하다 판단. 유동성 M2 지표로 본 S&P500의 2026년 고점은 7,600 이상 돌파 가능할 것이 예상됨. 나스닥도 27,000 포인트 돌파 가능하다 나타남. 물론, 닷컴 버블 같은 시나리오가 형성 될 경우 S&P500은 +30%, 나스닥은 +45% 가까이 상승하는 모습을 보일 수도 있기 때문에 지금은 적극적으로 미국 투자를 하는 전략이 유효.
- 미국 S&P500의 3분기 실적 발표가 진행 시작. 현재까지 12%의 S&P500 회사들이 실적을 발표했고, 전년 동기 대비 8.5%의 이익증가율, 6.6%의 매출 증가율을 보이며 9월말에 예상되던 수치 대비 높게 형성되고 있음. 2025년 연간 이익증가율은 11%로 상향조정되고, 매출 증가율도 6.2%로 상향 조정되고 있음. 2026년 이익증가율 또한 13.9%로 상향조정, 매출증가율도 6.6%로 상향조정되고 있음. 순이익마진율은 3분기 12.8% 수준이 나타나고 있어 지속적으로 생산성 향상이 증명되는 중. AI 사이클의 확산으로 미국 기업들의 순이익마진율은 상승하고 ROE는 높게 유지될 것이라 예상. 일부에서는 향후 빅테크와 은행들이 자사주 매입 소각 보다 투자와 대출 증가를 높게 하면서 ROE가 확대되지 못할 것이라는 예측과 우려를 하지만, 우리는 오히려 레버리지 비율이 올라가면서 ROE가 더 확대될 가능성을 열어둠. 따라서, 지금은 적극적인 투자 확대 전략이 여전히 유효.
- 미국 시장 센티먼트 또한 여전히 중립 이하 수준. 공포와 탐욕지수는 27수준으로 공포 수준에 이기 때문에 오는 11월 1일 FOMC 결과와 미국의 중국 관세율 여부가 확정되면서 미국 증시가 충분히 큰 폭 상승을 시작하는 시기가 도래할 확률이 높다 판단. 미국 주식 ETF로의 유동성 확대 현상도 지속 확인이 되는 가운데 미국 증시는 기술적, 펀더멘털적, 센티먼트적 매력도가 가장 높은 시기가 곧 나타날 가능성이 높기 때문에 밸류에이션이 비싸다하더라도 적극적인 투자 확대 전략을 추천.
- 지난주 금요일 미국 데이터 센터 관련주들의 급락현상이 마진과 레버리지 우려로 나타났음. 하지만, 우리의 판단은 지금은 중소형주, 은행주 등에 초점을 맞추기 보다는 적극적으로 IT 산업, 그리고 레버리지 확대 종목에 초점을 맞추는 전략이 가장 중요하다 판단. 현재 AI 슈퍼 사이클은 인터넷 사이클의 속도 대비 현저하게 3배 이상 빠르다 계산됨. 또한, AI 도입률이 확대되면서 서비스 확장 사이클 또한 빠르게 진행 중. 이는 적극적으로 자본과 레버리지를 이용해서 AI 사이클을 선점/리드하는 기업들의 이익증가가 폭발적으로 향후 3~4년간 나타날 확률이 아주 높다 계산됨. 이번 사이클은 과거 나스닥이 620% 이상 상승을 약 5.5~10년 이상 보인 것을 향후 추가 2년 동안 보일 확률도 상존한다 판단. 즉, 지금까지 100% 상승한 나스닥이 향후 2년간 추가 260% 상승할 가능성도 열어두고 투자를 해야한다 개인적으로는 판단. 이 사이클 아래 대표적인 데이터센터, AI 관련주들의 상승 추세는 아주 두드러질 것이라 예상. 지난 금요일 데이터센터 관련주 조정은 너무나 적극적인 투자 확대 기회를 주고 있다 판단. 적극적으로 AI 관련 IT 업종에 전체 투자 포트의 2/3을 집중할 것 추천.
by Daniel DW Yoo (Global Strategist)
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