역사는 “역사는 반복된다(history rhymes)”는 말처럼, 같은 일들이 되풀이되어 일어나는 수많은 예시를 우리에게 보여줍니다. 이런 사례들을 살펴보면, 그 안의 인과관계가 분명히 드러나고 세상이 어떻게 움직이는지를 이해할 수 있습니다.

제재(sanctions)에 관해서도 마찬가지입니다. 역사를 보면, 국가 간 갈등이 있을 때 군사적 전쟁은 너무나 비용이 크기 때문에, 그 대신 금융 및 경제 전쟁이 효과적인 수단으로 자주 사용되어 왔습니다. 그래서 국가들은 상대방의 금융적 · 경제적 필요를 차단하는 방식을 찾아내곤 했습니다.

그 결과, 과거에도 지금도 지정학적 갈등에 있는 모든 나라들은 상대방이 필요로 하는 것들을 끊어 타격을 줄 수 있는 방법의 목록을 만들고, 동시에 자신들이 상대방으로부터 어떤 의존이 있는지를 점검합니다. 그리고 이에 대비한 계획을 세우고 실제로 행동에 옮깁니다.

이에는 “돈”도 포함됩니다. 예를 들어, 미국이 제2차 세계대전 전 일본의 달러 표시 부채 상환을 동결했고, 우크라이나 전쟁이 시작된 이후 러시아의 자산을 동결했던 일을 떠올릴 수 있습니다. 그렇다면 미국이 앞으로 다른 적대국의 달러 표시 자산에 대해서도 같은 조치를 취할 수 있을까요?

역사적 사례를 공부한 사람이라면, 이런 조치들이 큰 갈등 속에서는 예외적인 일이 아니라 오히려 일반적으로 일어나는 일이었다는 것을 알 것입니다. 이런 역사와 논리는 또한 제재가 법정화폐(fiat currency) 및 그로 표시된 부채에 대한 수요를 감소시킨다는 점도 명확히 보여줍니다. 왜냐하면, 그러한 자산의 지급이 언제든 차단될 수 있기 때문입니다. 이러한 불안은 통상적으로 어떤 통화가 팔리고 어떤 통화가 매수되는지를 결정하며, 최근 우리가 본 시장 변동성의 원인이 되기도 합니다.

역사와 현재의 상황을 이해하고 있는 사람이라면, 왜 미국이 다른 나라의 달러 표시 부채 자산을 제재할 수도 있다는 우려가 각국과 투자자들로 하여금 법정화폐 부채에서 금(gold)으로 자산을 옮기게 만드는지 이해할 수 있을 것입니다. 금은 압류되거나 평가절하되기 훨씬 더 어렵기 때문입니다.

역사와 논리는 또한 제재가 채무자와 채권자 관계에 있을 때 특히 매력적이고 실행하기 쉽다는 점도 보여줍니다. 왜냐하면 채무국(debtor)이 적대국인 채권국(creditor)에 대해 채무 상환을 중단하면, 상대를 경제적으로 해치면서 자신의 부채 상환 부담을 줄이는 이중의 이익을 얻을 수 있기 때문입니다.

그러나 이런 조치는 채무국의 신용도 약화, 통화 가치 하락, 부채 수요 감소라는 2차적 결과를 초래합니다. 만약 이러한 일이 세계의 패권국이자 기축통화 보유국에서 일어난다면, 글로벌 통화 질서 자체가 약화됩니다. 그 결과, 세계의 투자자들은 패권국의 통화나 부채보다 금의 보유 및 가격을 상대적으로 높게 평가하게 됩니다.

이것이 바로 그 메커니즘이 작동하는 방식이며, 지금 시점에서 우리가 명심해야 할 점입니다.