◎ SOFR, EFFR 스프레드

SOFR-EFFR 스프레드는 담보부 대출 시장과 무담보 대출 시장 간의 금리 차이를 나타내며, 두 시장의 유동성 및 스트레스 수준을 비교하는 데 중요한 지표입니다. 이를 통해 금융 시스템 내의 자금 조달 조건과 시장 불안 징후를 파악할 수 있습니다.

1. SOFR (Secured Overnight Financing Rate)

• 미국에서 국채 담보부로 이루어지는 하루짜리 자금 조달 금리입니다.
• 금융기관이 국채 등을 담보로 조달한 자금에 대한 평균 금리를 반영하며, 담보부 자금 조달 시장의 수급 상황을 보여줍니다.

2. EFFR (Effective Federal Funds Rate)

• 무담보로 거래되는 은행 간의 초단기 자금 조달 금리입니다.
• 연방기금시장에서 은행 간에 남거나 부족한 준비금을 대출·차입할 때 적용되는 평균 금리로, 무담보 대출 시장의 유동성 상태를 나타냅니다.

3. SOFR-EFFR 스프레드의 의미

• 정상적인 환경에서는 두 금리가 큰 차이를 보이지 않습니다. SOFR은 담보부 금리이기 때문에 일반적으로 EFFR보다 약간 낮거나 비슷한 수준입니다.
• 연만약 SOFR이 급등하거나 EFFR과의 스프레드가 확대된다면, 이는 담보부 자금 조달에 대한 수요가 급증했음을 의미합니다. 이 같은 상황은 유동성 긴축이나 시장 불안의 신호일 수 있습니다.

4. 결론: 어떻게 활용할까?

• SOFR-EFFR 스프레드는 유동성 스트레스 징후를 조기에 파악하는 유용한 도구입니다.
• 만약 스프레드가 급격히 확대되면, 이는 금융시장의 신용 위험이 증가했거나, 담보부 자금 시장에 유동성 부족이 발생했음을 의미합니다. 반대로 스프레드가 축소되면 시장의 유동성이 풍부하거나 무담보 대출 환경이 개선된 신호일 수 있습니다.

이를 통해 투자자와 정책 당국은 시장 위험과 유동성 상태를 모니터링하고, 필요할 경우 조치를 취할 수 있습니다.

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◎ SOFR, IORB 스프레드

1. SOFR과 IORB의 정의 및 역할

(1) SOFR(Secured Overnight Financing Rate)은 미국의 주요 단기 금리로, 하루짜리 담보부(주로 미국 국채) 대출의 가중평균 금리를 의미합니다. 은행 간 담보 대출 시장에서의 자금 조달 비용을 반영하며, 단기 금리를 나타내는 중요한 지표입니다. 연준의 정책금리 목표를 반영하여 시장의 단기 금리로 기능하며, 경제 전반의 유동성 상태를 측정하는 데 중요한 역할을 합니다.

(2) IORB(Interest on Reserve Balances)는 은행들이 연준에 예치한 초과 지급준비금에 대해 연준이 지급하는 이자율입니다. 연준은 이 금리를 조절함으로써 은행들의 초과준비금 보유 여부와 유동성 공급에 영향을 줍니다. IORB는 연준의 정책금리(페드 펀드 금리) 목표 범위 하단에 위치하며, 은행들이 자금을 대출로 제공하거나 지급준비금으로 보유할 때의 유인을 조절하는 중요한 도구입니다.

2. SOFR-IORB 스프레드의 의미

(1) 스프레드 확대 (SOFR > IORB):

• 은행 간 자금 조달 비용 상승: SOFR이 IORB보다 높아지면, 은행들이 자금을 연준에 초과준비금으로 예치하는 것보다 시장에서 자금을 빌리는 것이 더 비용이 많이 든다는 것을 의미합니다. 이는 은행 간 자금 수요가 많아져 유동성 부족이 발생했음을 시사할 수 있습니다.

• 유동성 긴축 신호: SOFR이 IORB보다 높으면 은행들이 초과준비금을 줄이고, 자금을 대출이나 다른 자산으로 운용하려는 인센티브가 줄어들게 됩니다. 이는 시중 유동성이 부족한 상태를 나타내며, 연준이 유동성을 추가 공급해야 할 필요성을 시사할 수 있습니다.

(2) 스프레드 축소 (SOFR ≤ IORB):

• 은행 간 자금 조달 비용 안정: SOFR이 IORB와 같거나 낮으면 은행들이 자금을 연준에 예치할 때 더 높은 수익을 기대할 수 있으므로, 자금을 대출로 운용하는 것보다 초과준비금으로 보유하려는 경향이 강해집니다.

• 유동성 과잉 신호: SOFR이 IORB 이하로 유지되면 시중 유동성이 풍부해지고, 은행 간 자금 조달이 원활하다는 것을 의미합니다. 이는 연준이 유동성 공급을 줄이거나, 긴축 정책을 고려할 수 있는 신호가 됩니다.

3. 결론

SOFR과 IORB의 스프레드는 시중 유동성과 연준의 통화정책 방향을 이해하는 데 중요한 지표입니다. 스프레드가 확대되거나 축소되는 양상에 따라 금융 시스템의 유동성 상태와 향후 통화정책의 변화를 예측할 수 있습니다. 따라서 이 스프레드의 변화는 금융 시장 참여자와 정책 입안자들에게 중요한 신호로 작용하며, 경제 전반의 유동성 환경을 평가하는 데 유용한 도구입니다.

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◎ 연준 지급준비금 잔액

1. 지급준비금(Reserves)의 개념

지급준비금은 은행들이 고객의 예금 인출 요청이나 결제 이행을 위해 일정 부분 예치해야 하는 자금입니다. 이는 두 가지로 나뉩니다:

(1) 법정 지급준비금 (Required Reserves): 법적으로 은행들이 일정 비율의 예금을 연준에 예치해야 하는 자금입니다. 2020년 3월 이후 연준은 법정 지급준비율을 0%로 설정하여 현재는 법정 지급준비금이 존재하지 않습니다.

(2) 초과 지급준비금 (Excess Reserves): 은행들이 법정 지급준비금 외에 추가적으로 보유하고 있는 자금입니다. 이는 은행들이 리스크 관리와 유동성 확보를 위해 자발적으로 예치하는 경우가 많습니다.

2. 지급준비금 잔액과 유동성의 관계

지급준비금 잔액은 금융 시스템의 유동성과 다음과 같은 관계를 맺고 있습니다:

(1) 유동성 관리 도구:

• 지급준비금 잔액이 높을 때: 은행들이 많은 초과준비금을 보유하고 있으면, 이는 은행들이 추가적인 대출을 제공할 수 있는 능력이 크다는 것을 의미합니다. 즉, 시중에 유동성이 풍부하다는 신호입니다. 연준이 대규모 자산 매입(Quantitative Easing, QE) 프로그램을 통해 자산을 매입하면, 그 대가로 지급준비금이 은행 계좌에 예치되어 잔액이 증가하게 됩니다.

• 지급준비금 잔액이 낮을 때: 은행들이 보유한 지급준비금이 줄어들면, 은행들의 대출 여력이 줄어들고 시중 유동성이 감소할 수 있습니다. 이는 금융 시장의 자금 조달 비용(금리)에 압력을 가할 수 있으며, 금융 시스템의 유동성 상황이 긴축되었음을 나타냅니다.

(2) 금리와의 연관성:

• 지급준비금 이자율 (Interest on Reserves, IOR): 연준은 은행들이 보유한 초과준비금에 대해 이자를 지급합니다. 이 이자율은 은행들이 초과준비금을 유지하거나 대출로 전환할 때의 인센티브를 조정하는 데 사용됩니다. 연준이 지급준비금 이자율을 높이면, 은행들은 대출보다는 지급준비금을 더 많이 유지하려 하므로, 시중 유동성이 줄어들 수 있습니다.

• 단기 금리 조정: 지급준비금 잔액의 변동은 연준이 단기 금리를 목표 범위 내에 유지하도록 돕습니다. 예를 들어, 지급준비금이 많을 때는 은행들이 자금 조달에 부담이 적어 단기 금리가 낮아지지만, 지급준비금이 감소하면 자금 조달이 어려워져 단기 금리가 상승할 수 있습니다.

(3) 연준의 통화정책:

• 양적 완화(QE): 연준이 대규모 자산 매입을 통해 지급준비금을 증가시키면, 금융 시스템에 유동성이 크게 증가합니다. 이는 경제 활성화와 금융시장 안정화를 도모하는 정책입니다.

• 양적 긴축(QT): 연준이 보유 자산을 축소하거나 매입을 중단할 경우, 지급준비금 잔액이 감소하면서 시중 유동성이 줄어듭니다. 이는 통화 긴축 효과를 통해 과열된 경제를 조절하는 정책입니다.

3. 결론

지급준비금 잔액은 금융 시스템의 유동성과 직접적인 관계를 가지며, 연준의 통화정책 수단으로 중요하게 활용됩니다. 잔액의 증감은 금융 시장의 금리와 유동성 상태에 영향을 미치며, 경제 안정화와 통화 정책의 효과를 좌우할 수 있습니다. 이러한 맥락에서 지급준비금 잔액의 변화를 주의 깊게 관찰하는 것은 경제 동향과 금융 시장의 변화를 이해하는 데 필수적입니다.

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◎ 연준 역레포(Reverse Repo) 잔액

1. 역레포(Reverse Repo)란?

역레포(Reverse Repurchase Agreement)는 연준이 금융기관으로부터 일정 기간 동안 자산(주로 국채)을 매입하고, 나중에 이 자산을 되팔기로 약속하는 거래입니다. 역레포 거래를 통해 연준은 금융기관에 단기적으로 자금을 제공하고, 반대로 금융기관은 유동 자금을 연준에 예치하여 안전한 수익을 얻습니다.

• 연준의 입장: 역레포는 연준이 시장에서 유동성을 흡수하는 도구입니다. 금융기관으로부터 돈을 받고 국채를 제공하기 때문에, 금융기관의 초과 유동성이 연준으로 이동하게 됩니다.

• 금융기관의 입장: 금융기관은 자산을 연준에 일시적으로 맡기고 일정 수익(역레포 금리)을 얻습니다. 이는 시중에 마땅한 투자처가 없을 때 안전하게 자금을 운용하는 방법입니다.

2. 역레포 잔액이 자본 유동성에 미치는 영향

연준의 역레포 잔액이 미국 자본 유동성에 미치는 영향은 다음과 같습니다:

(1) 자본 유동성 흡수: 역레포 거래를 통해 시중 자금이 연준으로 이동하면, 유동성이 줄어들고 자금 시장의 유동성 긴축이 발생할 수 있습니다. 이는 연준이 과잉 유동성을 흡수하여 경제 과열을 막고자 할 때 유용한 도구입니다.

(2) 금리와의 연관성: 역레포 잔액이 많아지면 시중의 단기 금리가 상승할 가능성이 있습니다. 이는 자본 조달 비용에 영향을 미쳐 기업의 투자와 경제 활동에 간접적으로 영향을 줄 수 있습니다.

(3)시장 신호: 역레포 잔액의 증가는 금융기관들이 안전 자산을 선호하고 있음을 시사합니다. 이는 투자심리가 위축되었음을 나타내며, 경제 불확실성에 대한 우려가 높아진 것으로 해석될 수 있습니다.

3. 결론

연준의 역레포 잔액은 시중 유동성 상태와 금융기관의 자금 운용 전략을 보여주는 중요한 지표입니다. 이 잔액이 증가하면 시중에 투자 기회가 부족하거나 경제 불확실성이 높다는 것을 의미할 수 있으며, 연준의 통화정책이 어떻게 조정될지에 대한 단서를 제공할 수 있습니다.

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◎ 미국 재무부의 TGA 잔액

미국 재무부의 일반계정(Treasury General Account, TGA) 잔액은 미국 경제의 유동성과 밀접한 관련이 있습니다. TGA는 미국 재무부가 연방 준비 제도(Federal Reserve) 내에 보유하고 있는 예금 계좌로, 여기에는 세수, 국채 발행, 기타 정부 수입 등이 예치되며, 정부 지출 역시 이 계좌를 통해 이루어집니다.

1. TGA 잔액과 미국 유동성의 상관관계

TGA 잔액은 미국 금융 시스템 내의 유동성에 다음과 같은 영향을 미칩니다:

(1) 유동성 흡수와 방출:

• TGA 잔액 증가: 재무부가 세금 징수나 국채 발행을 통해 자금을 모으면, 시중 자금이 연준 내 TGA 계좌로 이동합니다. 이는 시중 유동성이 연준으로 흡수된다는 것을 의미하며, 금융 시스템 내 유동성이 감소합니다.

• TGA 잔액 감소: 재무부가 TGA에 있는 자금을 사용해 정부 지출을 하면, 이 자금이 다시 시중으로 풀리게 됩니다. 이는 금융 시스템에 유동성을 공급하는 효과를 가져옵니다.

(2) 금리와의 관계:

• TGA 잔액이 높은 상태가 지속되면 시중에 유동성이 부족해질 수 있으며, 이는 단기 금리 상승으로 이어질 수 있습니다. 반대로, TGA 잔액이 낮아지면서 시중에 유동성이 많아지면 단기 금리가 하락할 수 있습니다.

• 연준이 초과 유동성을 흡수하는 방식(예: 역레포)과 재무부의 TGA 관리가 결합되어 시중 유동성을 조절할 수 있습니다. 특히, TGA 잔액이 급격히 증가하면 유동성 흡수 효과가 커져 금리 시장에 영향을 미칠 수 있습니다.

(3) 재정 정책과 통화 정책의 조율:

재무부의 TGA 잔액 관리와 연준의 통화 정책은 밀접한 관계가 있습니다. 재무부가 TGA 잔액을 너무 많이 늘리거나 줄이면 연준의 유동성 관리 정책에 영향을 미쳐 정책 효과를 반감시킬 수 있습니다. 따라서 재무부와 연준은 TGA 관리에 대해 협력하거나 조율하는 경우가 많습니다.

2. 결론

미국 재무부의 TGA 잔액은 정부의 재정 운영 및 유동성 관리의 중요한 지표로, 시중 유동성에 직접적인 영향을 미칩니다. TGA 잔액이 증가하면 시중 유동성이 감소하고, 잔액이 감소하면 시중 유동성이 증가합니다. 이러한 변동은 금융시장에 영향을 미치며, 재무부와 연준의 정책 조율이 필요할 때가 많습니다.

따라서, TGA 잔액의 변동은 미국의 유동성 환경과 금리 시장에 중요한 영향을 미치는 요소 중 하나로 주의 깊게 관찰할 필요가 있습니다.